铁道部年内第三次发债余额逼近40红线

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来源：第一财经日报

在一季度发行两期共300亿元中期票据之后，铁道部昨日宣布，将于5月17日（周四）在银行间市场发行2012年第一期短期融资券，拟发行金额200亿元，这是铁道部今年以来第三次公开发债融资。

按照证券法规定的公开发行债券不得超过净资产40%红线计算，铁道部目前剩余的公开发行债券空间仅为400多亿元（除短融外），这很可能成为困扰铁道部债务融资的阿喀琉斯之踵。

公开发债额度所剩无多

权威白癜风医院去年，铁道部在3月底发行了第一期200亿元短融，此后在6月、7月分别发行了150亿元、200亿元短融。截至目前，存续期内的铁道部短融合计350亿元，由于其在交易商协会注册的短融额度是600亿元，则本次发行后将仅剩下50亿元额度；要想维持单次发行规模，则必须等到6月份之后旧短融到期。

刊登在中国债券信息的募集说明书披露，本期短融将通过银行间债券市场债券发行系统公开招标；联席主承销商为工商银行和建设银行，采取余额包销方式；分销商包括30余家银行和证券公司。经大公国际资信评估有限公司评级，铁道部主体长期信用级别AAA 级，评级展望为稳定，本期短期融资券信用级别A-1级（最高级）。

近年来，随着铁路建设全面展开，铁道部负债规模逐年增长。据披露，2009年末至2011年末，铁道部负债总额分别为1北京青春痘医院那个好.30万亿元、1.89万亿元和2.41万亿元；截至2012年3月末，铁道部资产总额为4.01万亿元，负债总额为2.43万亿元，权益合计为1.58万亿元。

根据我国证券法规定，企业公开发行债券不得超过其净资产的40%，亦即40%净资产红线；按照一季度财务数据计算，则铁道部发债余额不得超过6314亿元。

不过，据《第一财经日报》记者了解，目前对央企等大型发行人而言，短融与超短融并不纳入40%红线计算。一位券商债券承销人士向本报记者表示：对于这一点，并没有成文规定，而是监管部门的口头通知。

据披露，截至本期短融发行前，铁道部及下属企业已发行尚未到期的债务融资工具总计为6230亿元；其中，中国铁路建设债券（企业债）合计4720亿元、公司债40亿元、短期融资券合计350亿元、中期票据合广州权威的白癜风医院计1120亿元。若剔除短融，则目前铁道部发债余额为5880亿元，公开发债额度仅剩434亿元。

实际上，为了规避净资产40%红线，铁道部已经进行了私募发债尝试。去年9月7日，铁道部首次在银行间市场非公开发行了5年期50亿元定向工具（PPN）。

资产负债率居高不下

数据显示，2009年～2011年，铁道部资产负债率分别为53.06%、57.44%、60.63%；截至2012年一季度末，资产负债率微降至60.62%。

募集说明书指出，虽然铁道部目前负债水平仍处于较合理水平，但随着铁路建设投资规模的扩大，未来发行人资产负债率仍可能进一步上升。截至去年末，铁道部在建工程由2009年末的8422.30亿元升至1.35万亿元。截至2011年12月末，铁道部已与主要金融机构签订战治白癜风乌鲁木齐哪家医院好略合作协议，银行承诺意向授信规模超过2万亿元。2009年、2010年、2011年及2012年一季度，铁道部分别从国内外获得贷款4288.95亿元、6852.37亿元、6053.90亿元和915.28亿元。

从铁道部本期短融的发行时间窗口来看，这是自2009年以来最晚的一次。从2009年到2011年，铁道部分别在2月19日、2月10日、3月31日进行了当年第一期短融发行。

值得注意的是，今年来，铁道部连续两次踏准了存款准备金率下调时点。上周五，央行年内第二次宣布下调存准率0.5个百分点，铁道部恰如其分地选择在昨日公布发债资料，周四招标；上一次宣布降准是在今年2月18日，铁道部则在此之后迅速完成了两期中票发行。

去年7月21日，正值流动性高度紧张之时，铁道部招标发行的200亿元短融意外流标，计划发行200亿，实际发行187.3亿；随后723动车追尾事故，进一步使铁道部在债券市场陷入被动，最终在财政部、国税总局与国家发改委的力挺下转危为安。